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本報特約--金融透視/賁聖林：雖加入SDR，但人民幣國際化仍任重而道遠
跨境人民幣業務開展5年後，人民幣國際化在2015年又踏上了新的征程。“一帶一路”戰略實施，亞洲基礎設施投資銀行的籌建，人民幣首次超過日元成為全球第四大支付貨幣……人民幣國際化勢必將翻開新的篇章。 一、人民幣國際化的前方阻礙 2015年國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)的定值檢查引發了世界範圍內對人民幣加入SDR一籃子貨幣的討論，使人民幣國際化的問題愈加火熱。儘管人民幣國際化順應了中國大陸經濟金融深化開放與持續發展的國家趨勢，但其進程的推進仍然會面臨多方挑戰。 1、國際貨幣體系的“囚徒困境” 人民幣希望排除萬難，成為國際化的貨幣，便需要對當前的國際貨幣體系有所研究，並向現行國際貨幣的發展借鑒經驗。而現行國際貨幣體系的“囚徒困境”對人民幣國際化的推進形成了一定障礙。 其一，美元、英鎊、歐元等目前世界通行的國際貨幣大多受歷史原因影響成為了世界主導貨幣，在現行國際貨幣體系中形成了一種“類自然的壟斷”地位。貨幣的網路效應與正外部性特徵使先發優勢在國際貨幣地位的奠定中起到了決定性的作用，正如英語之於世界語言，微軟之于作業系統，現有幾種國際貨幣的廣泛使用促進了交易成本的降低，而交易便利性的提高反過來又利於它們壟斷地位的鞏固。 其二，國際貨幣治理結構有違公平和民主的精神。美聯儲制度雖然對美國是一個好制度，但對全球而言，這卻是一個有失公平和民主的機制。美聯儲主要考慮美國自身利益，但他們所做的決定往往對全球經濟產生重大影響。人為（較）低美元利率可能是當今世界經濟生活中的最大扭曲，其實質是國家之間、群體之間的一種財富轉移，比方說，1%的美元利率差距會使中國外匯儲備每年利息收入減少300多億美元；而對美國政府而言，美國聯邦政府17萬億美元的國債總額大約每年節省1700億美元利息成本。所以說，不合理的國際貨幣治理結構極有可能導致熱錢氾濫、資產泡沫、資源錯配等嚴重後果。 其三，國際社會對“人民幣國際化”仍然存在不必要的誤解與敵意。今年中國人民銀行針對人民幣加入SDR所做的一系列加快人民幣匯率改革的舉措也常會被國際社會廣泛誤讀，稱其為中國開啟了全球競爭性貶值的貨幣戰爭。正如世界各國擔心美國在美元貨幣政策制定中會“隨心所欲”，美國也會擔憂別人會對美元的現有地位“強取豪奪”。而“人民幣國際化”這個詞衝擊力有點過強，往往給外界造成人民幣強勢佔據國際貨幣市場的錯覺。 2、國內金融環境的基本限制 改革開放近40年，促成了中國大陸金融的極大發展。儘管如此，國內經濟與金融環境的不成熟與不完善仍然對人民幣國際化產生了一定限制。 首先，大陸國內經濟步入新常態後，對產業轉型升級的需求日益迫切。我國經濟從超高速增長階段進入到中高速增長階段；2014年，中國對外投資規模總計約為1160億美元，與吸引外資規模首次接近平衡；與此同時，以互聯網金融為重要代表的新金融凸顯出大眾創新、萬眾創業的基本就業格局。總而言之，經濟增速的放緩、城市化進程的推進、對外開放格局的變遷均對中國未來產業轉型提出了新的要求，中國大陸的實業與金融均面臨較大壓力。 其次，中國大陸金融體系存在明顯“大而不強，大而不均”的特點。從資本市場來看，多層次、有深度的資本市場仍未建立，債券與股票市場的不平衡發展、股市中投機因素的主導地位以及衍生品市場的緩慢應用均反映出國內資本市場的薄弱。從金融機構數目與體量分佈來看，中國金融機構體量分化明顯，國有控股類金融機構規模巨大但實際競爭能力不強，小型金融機構生存環境惡劣，尚未形成氣候。從金融機構行業格局來看，銀行業（尤其以五大商業銀行為主）佔據了整個金融體系絕大部分資產比例，據2014年6月資料，我國銀行業規模約占銀行、證券、期貨、保險四類金融機構總資產規模的90%，金融行業格局極不平衡。 最後，中國大陸社會一直經歷著“金融壓抑”之苦，在小微金融領域尤甚。此外，國際化、市場化、互聯網化的不足同時存在，使中國金融服務內容、物件、效率等存在極大缺失，也正是因為此，才有了中國大陸互聯網金融的大爆發。 3、人才不足帶來的巨大挑戰 面對複雜的國際環境也好，受限於亟待轉型的大陸國內經濟也罷，所有的困難終會得到解決，但人才是前提。 人民幣國際化的大力推進、淨資本輸出國的成氐鄎活B“一帶一路”戰略的著重發展，其實都反映了大陸對外開放與國際化不足的基本現狀。而這一現狀所導致的直接後果（同時也是原因）便是在開放環境中成長與歷練的人才太過稀缺，不足以滿足人民幣國際化對金融人才的大量需求。人民幣國際化是一個系統的概念，涉及到多方面金融體系的構建與運行管理，需要具有開放視野與國際化思維的金融人才，而目前來看，中國大陸能夠理解和駕馭全球金融體系的人才，能夠熟悉和掌控國際化與全球化金融機構的人才，能夠設計全球領先的、開放的金融體系的人才，能夠監管開放、動態的金融體系的人才都十分短缺，這才是當前人民幣國際化面臨的最大挑戰。 二、人民幣國際化的突破口 人民幣想走國際化之路，人民幣要成為真正的可持續的國際性貨幣，必須依靠國際金融話語權的提升、有效的規則、完善的金融市場體系、高效的清算等基礎設施的建設、中國大陸綜合國力的提升以及互聯網金融等新金融的助力來實現。 1.爭取世界對人民幣的支持和理解 國際社會對“人民幣國際化”仍然存在不必要的誤解和擔憂，糾正上述誤解確有必要，但更需要我們反思我國在國際金融體系中話語權的薄弱。 因此，首先我國亟需提高我國在國際金融體系中發聲的頻率和品質，重視傳播效率，增加公共溝通。在推動“人民幣國際化”進程的發展中需要正確引導和宣傳人民幣“國際化”的內涵，它實際上只是讓人民幣在國際上作為一個正常使用的貨幣，即人民幣要成為現存國際貨幣體系的有效補充。 其次，加大力量辦好金磚銀行和亞投行，兩者相互借鑒、加強合作，積極發揮其在增強中國在世界舞臺上的分量、促進全球基礎設施建設、增強多邊體系的整體力量、推動國際經濟治理的改革中的強有力作用。具體來說，既要吸收國際上現有多邊開發銀行的經驗，也要結合實際在制度、政策、工具、程式等方面加強創新，實現與現有多邊金融機構的優勢互補。 2.完善人民幣基礎設施 毫無疑問，在一國貨幣國際化的進程中，離岸中心的角色舉足輕重。加快建立更加發達且有效的全球人民幣離岸市場機制，特別是境外人民幣離岸中心為人民幣國際化提供了最重要的技術支援。我們需要豐富人民幣的投融資弁遄A增加離岸市場人民幣規模和流動性，能使得更多的非中國企業、機構、個人可以享受到人民幣國際化的紅利，提高其使用人民幣的積極性。 與此同時，應完善全球範圍的以人民幣全球支付清算為主要弁鄋漱H民幣跨境支付系統(China International Payment System，簡稱CIPS)系統，用心打造這一條“支付高速公路”，並提高其用戶體驗。 3.強化國內經濟轉型升級和金融市場體系 當前中國大陸經濟面臨較大的下行壓力，在傳統粗放的經濟發展模式弊端不斷顯現之時，唯有不斷加快我國產業轉型升級、促進實體經濟發展才能為大陸經濟在新常態下注入新的發展活力，才能真正為人民幣國際化打造堅實的後盾。 除此之外，為實現大陸企業轉型目標、支援實體經濟發展，就必須健全國內金融體系。除了我們常說的加快利率市場化、自由浮動匯率、人民幣資本項目可兌換等來支撐人民幣國際化之外，建立多層次的金融結構以及創新的金融形式也尤為重要。具體來說，對於成長性較差但是穩定性較高的傳統（成熟型）企業來說，可更多採用銀行貸款以及債券、主機板等融資方式；對於成立時間較短規模較小的成長型企業來說，中小板、創業板、新三板和新四板（區域性股權市場、私募等）這幾類直接金融更為合適；而對於初創型企業來說，天使投資、創業投資以及股權眾籌等股權型融資方式更加適合其發展。 4.積極擁抱互聯網，搶佔新金融高地 金融壓抑、技術進步、客戶改變及監管包容等原因成就了互聯網金融在中國大陸的獨特發展機遇。在當今互聯網金融時代，即使資本項目下沒有完全開放，人民幣的跨境流動也較上世紀70年代明顯加快和容易。因此為了更好地推動人民幣國際化，大陸應牢牢把握中國大陸目前在互聯網金融領域的先發優勢，大力發展跨境電商和互聯網金融，重視區塊鏈技術在金融體系以及信用建設中可能發揮的巨大甚至顛覆性作用，讓千千萬萬各國人民有可能享受到更加簡單、便利、有效率的新金融體系與提供的優質服務，同時，以此作為佔領全球互聯網金融高地、佔領全球金融高地、爭取全球金融話語權的一個最重要突破口，實現偉大的戰略家毛主席說的“星星之火，可以燎原”。 人民幣國際化需要繼續推進，但我們必須面對國際金融體系的現有治理問題的同時認清我們在基礎設施、制度設計與執行、國家綜合實力等方面的不足，同時關注互聯網金融可能對國際貨幣體系帶來的挑戰與機遇，只有這樣我們才能在更廣闊的視野裡面探尋和不斷調整人民幣國際化的最佳戰略目標和最優可行路徑。(本文僅代表作者觀點。浙江大學博士研究生呂佳敏也對此文作出貢獻。)（大陸國研網專供，作者：IMI執行所長、浙江大學管理學院教授 賁聖林） 【中央網路報】
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